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投资回稳难掩消费疲弱——2018年11月宏观数据点评

2018-12-16 19:01
作者:谢亚轩
来源: 轩言全球宏观
编辑:东方财富网

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  事件:

  根据国家统计局2018-12-16公布的宏观经济数据:2018年11月规模以上工业增加值同比增长5.4%,社会消费品零售总额同比名义增长8.1%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.9%。

  评论:

  前期基建投资大幅下滑以及对外贸形势恶化预期对11月工业增加值的造成明显的负面影响。11月工业仅为5.4%,跌至金融危机以来的最低水平,供给侧明显萎缩。从工业门类看,11月采矿业和制造业增速下滑对工业增速大幅低于预期有重要影响。其中,11月采矿业增速为2.3%,较上月回落1.5个百分点,制造业增速为5.6%,较上月回落0.5个百分点。前者说明环保去产能力度下降可能与市场预期情况有误,后者再次刷新历史最低水平,与出口需求、消费需求明显下滑有直接关系。11月出口交货值同比增长7.6%,较上月回落7.1个百分点,产销为97.6%,较上月回落0.5个百分点。

  11月社会消费品零售总额同比增长8.1%,较10月回落0.5个百分点,同样大幅低于市场预期,主要原因仍在于汽车销售的萎缩。11月汽车零售额同比下降10%,降幅较10月扩大3.7个百分点。11月电商促销对家具家电销售有明显的提升作用,本月增速为12.5%,较上月回升7.7个百分点,但是11月通讯器材销售同比下降5.9%可能显示居民对未来收入预期不乐观,这可能是2019年消费的重要压制因素。

  投资在11月表现相对较好。1-11月固定资产投资完成额同比增长5.9%,较上期回升0.2个百分点。房地产投资保持平稳,本期增速为9.7%,与上期持平。其中,新开工面积创2017年以来新高,达到16.8%。新开工持续高企推动施工面积增速缓步回升,本月读数为4.7%。不过,销售数据继续下滑,房屋竣工和待售面积持续负增长。制造业投资增速继续上升,本期增速为9.5%,前期盈利改善以及产能利用率的提升推动今年制造业投资形势回暖。但是,下半年以来企业盈利恶化以及产能利用率的下降可能降制约明年企业的投资意愿。1-11月基建投资增速与上月持平,仍为3.7%。与我们此前的判断一致,自我约束的稳增长政策仅能保证基建投资需求不再下滑,但难以明显反转。

  总的来看,11月实体经济数据表现不及预期,这与我们测算的实体部门债务余额同比增速走势一致。尽管政策对稳增长的诉求上升,但在外部风险和内部自我约束的制约下,稳增长政策空间有限,力度不足。尤其是11月就业形势好于预期,失业率数据还有所下降,因此短期内政策大幅放松的冲动不足,而且放松的方式也不会是增加开支,而是以减税为主。随着春节的临近,国内经济将进入淡季,明年春节后企业复工情况可能将是政策面临的重要考验点。最近两次政治局会议专门强调社会稳定,这表明高层对未来的就业形势较为关注,一旦稳就业受到挑战,政策势必将加大稳增长的力度。

 

(文章来源:轩言全球宏观)

(责任编辑:DF010)

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